СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ESG-ОЦЕНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ КОМПАНИЙ РОССИИ И ГЕРМАНИИ

Вопрос о влиянии устойчивого развития на корпоративную эффективность остаётся одним из ключевых в современной экономике. За последние годы интеграция ESG-подходов, то есть экологических (Environmental), социальных (Social) и управленческих (Governance) факторов, стала неотъемлемой частью стратегического управления как в частном, так и в государственном секторе. Для компаний с государственным участием ESG-повестка приобрела особую актуальность: она закреплена в национальных стратегиях, становится предметом регулирования и обязательной отчётности, а также поддерживается государственными инициативами, такими как национальные проекты в России, программа устойчивого развития в рамках Европейского зелёного курса и Повестка-2030 ООН . На международном уровне ESG-принципы закреплены в глобальных инициативах - от Целей устойчивого развития ООН до стандартов раскрытия нефинансовой информации, что подчёркивает их значимость для формирования долгосрочной конкурентоспособности бизнеса.

...

Ключевой исследовательский вопрос заключается в следующем: существует ли статистически значимая взаимосвязь между уровнем ESG-показателей и финансовой результативностью компаний с государственным участием в России и Германии? Под уровнем ESG-показателей в исследовании понимается совокупная оценка деятельности компании по экологическим, социальным и управленческим критериям, присвоенная внешним рейтинговым агентством. Финансовая результативность измеряется с помощью таких показателей, как рентабельность активов (ROA), рентабельность капитала (ROE), маржа по EBITDA и рыночная капитализация. Сравнение проводится на примере России и Германии как стран с различной степенью развития ESG-инициатив: в то время как в Германии ESG-подходы институционализированы, широко раскрываются и активно интегрируются в корпоративную стратегию, в России соответствующая практика находится на этапе становления и характеризуется более фрагментарным и формальным внедрением.

Целью работы является эмпирически оценить, влияет ли уровень ESG-показателей на финансовую результативность компаний с государственным участием в России и Германии. Для этого будет собрана сопоставимая база ESG-рейтингов и финансовых данных за период 2020-2024 годов, охватывающая публичные компании обеих стран. На основе этих данных будут построены модели панельной регрессии, позволяющие выявить характер и силу связи между ESG и ключевыми финансовыми метриками, а также провести сравнительный анализ различий в выявленных зависимостях между российскими и немецкими компаниями.

Анализ охватывает период с 2020 по 2024 год, так как именно в это время ESG-повестка получила активное развитие в обеих странах: в ЕС были внедрены новые регуляторные механизмы, включая таксономию устойчивой деятельности (Regulation (EU) 2020/852) и директиву по корпоративной устойчивой отчётности (CSRD, Directive (EU) 2022/2464), в России началось массовое присвоение ESG-рейтингов крупнейшими агентствами (RAEX, АКРА, НРА), а в 2021 году Минэкономразвития выпустило методические рекомендации по раскрытию нефинансовой информации.

Гипотезой исследования является, что компании с более высокими ESG-показателями демонстрируют лучшую финансовую результативность, однако этот эффект будет более выражен в Германии, чем в России, вследствие различий в уровне регулирования, прозрачности и восприятия ESG рынком. Такая гипотеза обусловлена тем фактом, что литература по теме подтверждает, что в развитых экономиках, где стандарты раскрытия информации и корпоративного управления выше, положительное влияние ESG на финансовые результаты проявляется сильнее. В России же эффект часто оказывается менее выраженным или нестабильным, что связано с ограниченной зрелостью ESG-отчётности и формальным подходом к внедрению стандартов.

Вклад исследования заключается в сравнительном анализе влияния ESG-показателей на финансовые результаты государственных компаний в России и Германии. Работа позволит лучше понять, как ESG связан с результативностью бизнеса в условиях различий в регулировании, уровне прозрачности и роли государства в управлении компаниями. Применение панельного анализа с учётом отраслевых и страновых различий, а также унифицированный подход к сбору данных обеспечивают надёжность и сопоставимость выводов. Результаты могут быть полезны как для научного сообщества, так и для государственных органов и компаний при разработке устойчивых стратегий развития.

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ И ЦЕЛИ ИССЛЕДОВАНИЯ

1.1 Влияние ESG-показателей на финансовую результативность: сравнительный контекст

1.2 ESG и форма собственности: теоретические и эмпирические подходы

1.3 Постановка исследовательских гипотез

ГЛАВА 2. СБОР ДАННЫХ И МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ

2.1 Формирование выборки и сбор данных

2.2 Переменные и особенности их стандартизации

2.3 Эконометрические модели и подход к анализу

ГЛАВА 3. ЭМПИРИЧЕСКИЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ИНТЕРПРЕТАЦИЯ

1.1 Результаты регрессионного анализа

3.1.2 Результаты линейных моделей (pooled OLS)

3.1.2 Результаты панельных моделей с фиксированными эффектами (FE)

3.1.3 Сравнительный анализ

3.2 Обсуждение результатов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ

1. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М.: Логос, 2014.

2. Батаева Б.С., Кокурина А.Д., Карпов Н.А. Влияние раскрытия ESG показателей на финансовые результаты российских публичных компаний // Управленец. 2021. Том 12, №6.

3. Белик И.С., Дуцинин А.С., Никулина Н.Л. Влияние ESG-факторов на финансовое состояние и инвестиционную привлекательность российских публичных компаний // Управленец. 2022. Том 13. №6.

4. Газета Российской Федерации. Приказ Минэкономразвития России от 13.10.2021 № 682 «Об утверждении порядка раскрытия информации государственными компаниями в части нефинансовых показателей».

5. Зимина О.С., Финогенова Ю.Ю. Влияние ESG на банковский сектор: новые возможности // Вестник Московского университета МВД России. 2021. №6.

6....