ИНТЕГРАЦИЯ ФАКТОРА ДИВИДЕНДНОЙ ДОХОДНОСТИ В МОДЕЛЬ ФАМА-ФРЕНЧА ДЛЯ ОЦЕНКИ РОССИЙСКИХ АКЦИЙ

В исследовании проводится сравнительный анализ классической модели CAPM, трехфакторной модели Фама–Френча и её расширенного варианта с учетом дивидендной доходности для российского фондового рынка. Цель исследования - определить, как включение дивидендного фактора влияет на объяснительную способность моделей при анализе динамики цен акций российских компаний. В работе используются данные за период с сентября 2001 года по декабрь 2023 года, что позволяет охватить широкий круг эмитентов и минимизировать ошибку выжившего. Для оценки значимости факторов применяется регрессионный анализ: рассчитываются коэффициенты моделей и значения коэффициента детерминации (R^2) для каждой акции. Такой подход обеспечивает объективное сравнение моделей и позволяет выявить вклад каждого фактора в объяснение динамики цен. Результаты показывают, что добавление дивидендной доходности в модель Фама-Френча увеличивает средний R^2 с 0.33 до 0.36, а для ряда компаний (PLZL, SNGSP, GMKN) прирост достигает 0.1-0.15. Это свидетельствует о важной роли дивидендного фактора для российского рынка и необходимости учитывать национальные особенности при построении многофакторных моделей. Полученные выводы могут быть полезны для дальнейших исследований и совершенствования инструментов анализа и прогнозирования на развивающихся рынках.

Ключевые слова: CAPM, модель Фама–Френча, дивидендная доходность, регрессионный анализ, факторные модели, российский фондовый рынок

1. Аннотация

2. Введение

3. Обзор литературы

3.1. Классическая CAPM: теория, риски и ограничения в оценке доходности

3.2. Теория арбитражного ценообразования: многофакторный подход к оценке доходности

3.3. Трехфакторная модель Фама-Френча: эмпирические доказательства и ограничения в сравнении с CAPM

3.4. Адаптация модели Фама-Френча к российским реалиям: роль дивидендных выплат в оценке доходности

4. Методология

4.1. Модели и их формулы в оценке доходности

4.1.1. Модель CAPM

4.1.2. Трехфакторная модель Фама-Френча

4.1.3. Трехфакторная модель Фама-Френча с фактором дивидендной доходности

4.2. Интерпретация и расчет факторов модели

4.2.1. Безрисковая ставка (Rf)

4.2.2. Рыночная премия за риск (Rm.Rf)

4.2.3. Фактор размера (SMB)

4.2.4. Фактор стоимости (HML)

4.2.5. Фактор дивидендной доходности (DYM)

4.3. Оценка моделей регрессии

5. Описание данных и процесса их обработки

5.1. Описание исходных данных

5.1.1. Источники данных

5.1.2. Стоимости акций компаний

5.1.3. Выплаченные дивиденды

5.1.4. Рыночная капитализация компаний

5.1.5. Балансовая капитализация компаний

5.1.6. Безрисковая ставка

5.1.7. IMOEX

5.2. Обработка данных

5.2.1. Стоимости акций компаний

5.2.2. Выплаченные дивиденды

5.2.3. Рыночная капитализация компаний

5.2.4. Балансовая капитализация компаний

5.2.5. Безрисковая ставка

5.2.6. IMOEX

5.2.7. Синхронизация всех данных

6. Динамика показателей

6.1. Стоимости акций компаний

6.2. Выплаченные дивиденды

6.3. Рыночная капитализация компаний

6.4. Балансовая капитализация компаний

6.5. Доходность акций

6.6. Аномалии и выбросы в динамике доходностей

7. Расчет коэффициентов модели

7.1. MKT

7.2. SMB

7.3. HML

7.4. DYM

8. Построение моделей (интерпретация для тикера LKOH)

8.1. CAPM

8.1.1. Общие параметры модели

8.1.2. Параметры коэффициентов модели

8.2. Fama-French

8.2.1. Общие параметры модели

8.2.2. Параметры коэффициентов модели

8.3. Fama-French . DYM

8.3.1. Общие параметры модели

8.3.2. Параметры коэффициентов модели

9. Оценка эффективности факторных моделей на российском фондовом рынке

9.1. Особенности объяснительной способности

9.2. Анализ значимости и влияния факторов

10. Заключение

11. Источники литературы

12. Приложения

1. Абрамов А., Радыгин А., Чернова М. Некоторые тенденции в дивидендной политике публичных компаний // Экономическое развитие России. – 2018. – № 2. – С. 51–60.

2. Андреев А.Ю. Финансовые рынки: учебник. – М.: Юрайт, 2021. – 432 с.

3. Баранов П.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2022. – 336 с.

4. Бобылев С.Н. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Юрайт, 2023. – 480 с.

5. Блохина И.А. Дивидендная политика и стоимость компании // Вопросы экономики. – 2021. – № 7. – С. 98–110.

6....